تعويض الأسهم ، خيارات السلطتين التنفيذية و غير مريح - الحقيقة

خيارات التعويض والخيارات التنفيذية: حقيقة غير مريحة جان بيير دانثين وجون ب. دونالدسون معلومات اتصال إضافية جون B. دونالدسون: جامعة كولومبيا ملخص: نعيد النظر في مسألة التعويض التنفيذي ضمن سياق إنتاج التوازن العام. ويضع التماثل بين الفترات الزمنية قيودا شديدة على شكل عقد تمثيل المديرين التمثيلي، والقيود التي تبدو غير متوافقة مع حقيقة أن الجزء الأكبر من العديد من تعويضات المدراء ذوي المهارات العالية هو في شكل خيارات مختلفة ومكافآت تشبه الخيارات. ولذلك نقيس مدى قدرة العقد المحدود وحده على حث المدير على اعتماد قرارات الاستثمار والتوظيف شبه المثالية. لطرح هذا السؤال هو أساسا أن نسأل عما إذا كانت هذه العقود يمكن أن توازي بشكل فعال عامل الخصم العشوائي للمدير مع عامل المساهمين. نحن بالتفصيل الظروف الدقيقة التي بموجبها هذا المحاذاة ممكن وعندما لا يكون. الأعمال ذات الصلة: ورقة عمل: التعويض التنفيذي وخيارات الأسهم: الحقيقة غير المواتية (2008) هذه المادة قد تكون متاحة في مكان آخر في إكونبابيرس: البحث عن العناصر بنفس العنوان. إكسبورت ريفيرانس: بيبتكس ريس (إندنوت، بروسيت، ريفمان) هتملتكست المزيد من الأوراق في معهد التمويل السويسري سلسلة أوراق بحثية من المعهد السويسري للتمويل سلسلة البيانات التي تحتفظ بها مارلين بارجا (). هذا الموقع هو جزء من ريبيك وجميع البيانات المعروضة هنا هي جزء من مجموعة البيانات ريبيك. هل عملك مفقود من ريبيك هنا هو كيفية المساهمة. أسئلة أو مشاكل تحقق من الأسئلة الشائعة إكونبابيرس أو إرسال البريد إلى. كما سعت مجالس الإدارة لمواءمة مصالح المديرين وأصحاب الأسهم، أصبحت خيارات الأسهم التنفيذية جزءا أكبر من أي وقت مضى من كبار المسؤولين التنفيذيين مجموع التعويضات (ميرفي 1999). وأحيانا أدت هذه الممارسة إلى دفع تعويضات إجمالية كبيرة جدا بحيث تستحوذ على الاتصال الذي يفترض أن تشجعه. ما هي النظرية الاقتصادية التي يجب أن تقال عن التعويض التنفيذي في سياق دينامي من وجهة النظر المفاهيمية، مدى فعالية منح خيارات الأسهم في تعزيز القرارات الإدارية الصحيحة كيف يمكن أن نكون واثقين عندما يكون جزء كبير من تعويض المديرين يفترض هذا النموذج سوف يقود إلى اتخاذ نفس القرارات المتعلقة بتوظيف العمالة ورأس المال التي يرغب المساهمون أنفسهم في القيام بها إذا كانوا على علم بالمثل الحوافز الإدارية وتصميم عقود التعويض عندما تؤخذ في الاعتبار الآثار النظامية للمكافأة التنفيذية، أن هو، في سياق التوازن العام، يرى المرء أنه لعقد لحث المديرين لاتخاذ القرارات التجارية الصحيحة في المعنى أعلاه، يجب أن يكون بطبيعة الحال الميزات الثلاثة التالية. (1) يجب أن يستند جزء كبير من أجور المديرين، بطريقة أو بأخرى حسب السياق، إلى أداء شركاتها الخاصة. وهذا يتفق مع الرسالة العامة لثروة من دراسات الاقتصاد الجزئي. لكن هذا غير مجدي. كما يجب أن تكون خصائص العقد العامة بحيث لا يكون المدير، نتيجة لهذا المطلب الأول، يتمتع بمدخل للدخل مع خصائص سلاسل زمنية تختلف كثيرا عن خصائص السلاسل الزمنية لتيار الدخل الذي يتمتع به المساهمون. وينشأ هذا التقييد اللاحق لأنه، كما هو معروف جيدا، فإن موقف مدير الدخل والاستهلاك سيحدد رغبته في الاضطلاع بمشاريع محفوفة بالمخاطر. يتطلب التفويض الأمثل أن موقف المخاطر هذا لا يختلف كثيرا عن المساهمين. وقد يلزم تعديل السمة الثانية إذا كان تحمل المخاطر لدى المديرين مختلفا بطبيعته عن مساهمي المساهمين. والدافع النموذجي لخيارات األسهم) خلافا لمراكز األسهم الصافية (هو بالتحديد أن النقص) المتكرر (في تنويع مصادر الدخل قد يجعلها أكثر حذرا) سعيا إلى حياة هادئة (. هذه هي الفكرة وراء تحديد التعويض التنفيذي وفقا لعقد محدب للغاية، أي واحد حيث الاتجاه الصاعد جيد حقا، ولكن الجانب السلبي ليس سيئا للغاية. هذا التماثل هو ضروري حث المديرين نافي المخاطر إلى اتخاذ القرارات الاستثمارية الصحيحة من وجهة نظر المساهمين تنوعا جيدا. هل هناك عقود تبررها الخيارات التي يحصل عليها المساهمون يحصلون على كل من دخل األرباح وإيرادات األرباح، مع كون عنصر األجر أو الراتب في المتوسط ​​أكبر من اثنين. وهذا ما ينطوي عليه حساب الدخل الوطني. وفي االقتصاد الحديث النموذجي، يتكون حوالي 23 من الناتج المحلي اإلجمالي من األجور، مع احتساب عوائد رأس المال فقط 13. وينطوي البندان 1 و 2 أعاله على أن العقد األمثل سيكون له راتب) مع خصائص قريبة من فاتورة األجور (، ومكون حافز (مع خصائص ترتبط بشكل طبيعي بالدخل المتراكم لمالكي رأس المال)، حيث تبلغ قيمة الإيرادات الأولى ضعفها تقريبا. وقد يتخذ مكون الحوافز شكل مركز أسهم غير قابل للتداول (يعطي الحق في دفع أرباح عادية) أو قد يكون أكثر ارتباطا بسعر أسهم الشركات نفسه. وعلاوة على ذلك، يدخل كل من هذين العنصرين خطيا في وظيفة تعويض المديرين. وفي عالم الأعمال اليوم، يبدو أن عنصر المرتبات ضئيل جدا بالنسبة لعنصر الحوافز. وأفادت هول ومورفي (2002) أن قيمة تاريخ منح خيارات الأسهم تمثل 47 من متوسط ​​أجور الرئيس التنفيذي في عام 1999. شركة إكيلار، وهي شركة استشارية تعويضية تنفيذية، تفيد أن جوائز خيارات الأسهم تمثل 81 من تعويضات الرئيس التنفيذي لأكبر 150 وادي السيليكون في عام 2006. ماذا يحدث للحوافز إذا كان عنصر الراتب ضئيلا جدا بالنسبة لعنصر الحوافز سيؤدي هذا الاختلال بين مكونات تعويض المديرين إلى تمهيد مفرط لانتاج الشركات من منظور المساهمين. وهم يفضلون عادة سياسة استثمارية شديدة التقلبات الدورية، بينما سيكون المدير أكثر عزوفا عن استغلال الفرص الجيدة وبدون مزيد من التحفيز، وبدلا من ذلك سيختارون استراتيجية استثمار معتدلة الدورة الاقتصادية، أو حتى، ربما تكون مناهضة للدورات الاقتصادية. وهذه المشكلة معروفة جيدا، وهي المبرر الرئيسي لاستخدام عقود التعويض الإداري المحدبة للغاية (أي الخيارات). عقود محدبة التغلب على هذا الاحتمال من خلال خفض التكاليف الشخصية (المتوقعة) لمدير زيادة استثمارات الشركات عندما تكون الأوقات جيدة. إذا كانت تفضيلات المديرين ممثلة بشكل جيد من خلال وظيفة لوغاريتمية فائدة للاستهلاك، ومع ذلك، فإن هذه الحجة الأخيرة لا تطبق إجراءات المدير سوف تكون غير حساسة للتعاقد العقد. وهذا يعني أنه حتى عقد التعويض المحمل بخيارات لا يحفز المديرين على تغيير سلوكهم. والتطبيق المباشر لهذا المنطق ينتج نتيجة أكثر إثارة. إذا كان المدير يحدث أن يكون أكثر نفوذ للمخاطر من أن تمليها الأداة المساعدة لوغ تكوين معقول تماما السبيل الوحيد للحث على السلوك الإداري الأمثل هو باستخدام حزمة الأجور غير تقليدية للغاية التي ترتبط تعويضات المدير عكسيا للشركات العاملة النتائج. وهذا يعني عقدا يدفع تعويضات عالية عندما تكون الأرباح منخفضة والعكس بالعكس. وفي هذه الحالة، فإن حزمة التعويضات المحملة بالخيارات ستحث المدير على التصرف بطريقة تتعارض مباشرة مع ما يريده المساهمون. وبصورة أعم، يجب أن تكون درجة التعاقد على العقد مرتبطة بنفور المخاطرة النسبية للمدير بالمقارنة مع المساهمين، وإذا لم يتم تقدير هذه الكميات على وجه الدقة، فإن الخسائر الكبيرة في الرفاهية ستترتب على ذلك. الاستنتاج من منظور نظري كلي للاقتصاد الكلي، فإن الظروف التي يكون بموجبها عقد تعويض محدب للغاية، على سبيل المثال، عقد ينطوي على عنصر كبير من الخيارات، سيوجه المدير بشكل سليم في جعل قرارات التوظيف والاستثمارات الصحيحة محددة بدقة. وسيكون من المستغرب إذا تحققت هذه الظروف في حالة العقد النموذجية. المراجع دانثين، جان بيير وجون ب. دونالدسون، خيارات التعويض والخيارات التنفيذية: حقيقة غير مريحة، ورقة مناقشة سيبر 6890. هول، بريان J. و K. ميرفي، خيارات الأسهم للمديرين التنفيذيين غير المجزئين، مجلة المحاسبة والاقتصاد. 33 (2002)، 3-42. مورفي، K. إكسكوتيف كومبنساتيون، إن O. أشنفيلتر أند D. كارد (إدس) هاندبوك أوف لابور إكونوميكس. المجلد. 3B، نورث هولاند، 1999، 2485-2567. 1 انظر المقالات المذكورة في المرجع للحصول على التفاصيل والقيود والبراهين. التعويضات المالية وخيارات الأسهم: حقيقة غير مريح رقم 6890، ورقة نقاش سيبر من C. E.P. R. أوراق النقاش مختصر: نعيد النظر في مسألة التعويض التنفيذي ضمن سياق إنتاج التوازن العام. ويضع التماثل بين الفترات الزمنية قيودا شديدة على شكل عقد تعويض للمديرين الممثلين، وهي قيود تبدو غير متوافقة مع حقيقة أن الجزء الأكبر من العديد من تعويضات المديرين الرفيعي المستوى يتخذ شكل خيارات مختلفة ومكافآت تشبه الخيارات. ولذلك نقيس مدى قدرة العقد المحدود وحده على حث المدير على اعتماد قرارات الاستثمار والتوظيف شبه المثالية. لطرح هذا السؤال هو أساسا أن نسأل عما إذا كانت هذه العقود يمكن أن توازي بشكل فعال عامل الخصم العشوائي للمدير مع عامل المساهمين. نحن بالتفصيل الظروف الدقيقة التي بموجبها هذا المحاذاة ممكن وعندما لا يكون. التنزيلات: (رابط خارجي) cepr. orgactivepublicationsdiscussionpapersdp. phpdpno6890 (أبليكاتيونبدف) أوراق النقاش سيبر هي حرة لتحميل لباحثينا والمشتركين والأعضاء. إذا كنت تقع في واحدة من هذه الفئات ولكن لديك صعوبة في تحميل أوراقنا، يرجى الاتصال بنا على subscriberscepr. org أعمال ذات صلة: ورقة عمل: التعويض التنفيذي وخيارات الأسهم: حقيقة غير مريح (2008) هذه المادة قد تكون متاحة في مكان آخر في إكونبابيرس: سيرتش للعناصر التي تحمل نفس العنوان. تصدير المرجع: بيبتكس ريس (إندنوت، بروسيت، ريفمان) هتملتكست المزيد من الأوراق في سيبر مناقشة ورقات من C. E.P. R. ديسكوسيون بابيرس مركز أبحاث السياسات الاقتصادية، 77 شارع باستويك، لندن EC1V 3PZ. بيانات السلسلة التي يحتفظ بها (). عنوان البريد الإلكتروني هذا سيء، يرجى الاتصال.